介绍： 贵州茅台2026年半年报显示营收907亿元同比增长1.47%，净利445亿元同比下降1.95%，这是其2001年上市以来首份"增收不增利"中报。同日茅台集团原纪委书记赵书跃退休8年后被查。业绩变化主因直销转型，i茅台贡献收入超400亿元，合同负债缩水六成，成本端增长21.81%，但现金流大增438.84%，毛利率仍达89.56%。券商认为这是渠道改革进入深水...

介绍： 贵州茅台2026年半年报显示营收907亿元同比增长1.47%，净利445亿元同比下降1.95%，这是其2001年上市以来首份"增收不增利"中报。同日茅台集团原纪委书记赵书跃退休8年后被查。业绩变化主因直销转型，i茅台贡献收入超400亿元，合同负债缩水六成，成本端增长21.81%，但现金流大增438.84%，毛利率仍达89.56%。券商认为这是渠道改革进入深水区的短期阵痛，系列酒收入下滑6%值得关注。受此影响茅台股价跌破1300元关口，但品牌壁垒和盈利质量依然稳固，反腐与经营转型构成同一轮深化改革。