介绍： 华创证券首席经济学家张瑜指出，当前AI周期与互联网时期存在两大核心差异，技术垄断格局从美国独大转向中美竞争，金融科技叙事话语权也不再由美国单极主导。这促使美国从科技平权推动者转为贸易保护主义主导者，主权因子成为科技股估值的新定价变量。主权因子将通过四个渠道重塑市场，包括全球科技市场分割、AI周期估值上限下移、同类...

介绍： 华创证券首席经济学家张瑜指出，当前AI周期与互联网时期存在两大核心差异，技术垄断格局从美国独大转向中美竞争，金融科技叙事话语权也不再由美国单极主导。这促使美国从科技平权推动者转为贸易保护主义主导者，主权因子成为科技股估值的新定价变量。主权因子将通过四个渠道重塑市场，包括全球科技市场分割、AI周期估值上限下移、同类公司因国别出现估值分化，以及资产价格提前进入结构性分化。本轮AI周期叠加主权维度影响，将呈现国别化和环节化的错位特征，不会再现科网泡沫时期的同步繁荣与崩塌。