介绍： 之前，我们聊到过专业投资基金的金融机构是怎么来挑选基金的。基金的历史收益对于他们来说仅仅是一个参考，他们更关心的是一只基金的收益是怎么获得的，也就是一只基金的收益来源是什么。接下来的两节课，我们就把基金的收益来源好好分解一下。

先说一个例子吧。有一次聊天，一位会员朋友告诉我，2015年6月股市最火爆的时候，他被银行...

介绍： 之前，我们聊到过专业投资基金的金融机构是怎么来挑选基金的。基金的历史收益对于他们来说仅仅是一个参考，他们更关心的是一只基金的收益是怎么获得的，也就是一只基金的收益来源是什么。接下来的两节课，我们就把基金的收益来源好好分解一下。

先说一个例子吧。有一次聊天，一位会员朋友告诉我，2015年6月股市最火爆的时候，他被银行理财经理忽悠买了一只股票基金，结果刚买了3个月就亏了30%。于是，他就觉得基金经理好不靠谱。我看了一下这只基金，发现这只基金对标的是中证500指数。在那段时间里，中证500指数下跌了45%。也就是说，这只基金的基金经理3个月创造了15个百分点的“跑赢收益”，这已经相当不错了。其实，根本就不是基金经理不靠谱，真正坑了这位会员朋友的是让他在牛市的顶端去买股票基金的银行理财经理。为什么这么说呢？

我们介绍过，每只基金都有一个“业绩基准”。股票基金的“业绩基准”一般是一个股票指数，基金经理的任务就是跑赢这个股票指数。所以，第一步，我们把基金的收益分解成两个来源，一个是对标的股票指数的收益，另一个是跑赢这个股票指数的“跑赢收益”。那为什么要这样分呢？其实，对于基金经理来说，对标股票指数的收益是很容易拿到的，因为股票指数的成分和选股方法都是公开的，基金经理只需要照抄就可以获得跟股票指数一样的收益。

所以，对标股票指数的收益仅仅算是及格线。理论上来说，想要获得跟股票指数一样的收益，根本就不需要基金经理，机器就能办到。前段时间，全世界最大的公募基金公司贝莱德就宣布，对“被动管理型”指数基金的基金经理进行裁员，由机器来接管他们的工作。

所以，基金经理想要体现个人价值，一定要想方设法跑赢股票指数。想要做到这点，基金经理必须要在股票指数的基础上做出改变。这就好像是一场所有人的跑步速度都一样的马拉松比赛。有一条路线是比赛前就规定好，并且大家都知道的。这条路线就好比是股票指数。如果傻傻的按照这个路线去跑，就一定能及格，并且跟大部队的成绩差不多。这就是“被动管理型”指数基金的做法。

如果想要超越大部队的话，唯一的办法就是在沿途遇到岔路的时候选择跟大部队不一样的路线。选对了，就会比大部队的成绩更好，但是如果选错了，就有可能还比不过那些傻傻的跟着规定好的路线跑的人。

最终结果是好是坏，就要看基金经理的水平了，而“跑赢收益”就是用来描述基金经理“不走寻常路”的结果的指标。如果走的好，“跑赢收益”就是正的，如果走的不好，“跑赢收益”就是负的。
如果“跑赢收益”总是正的，那这就是最牛的基金经理。但是现实生活中没有人可以做到这一点，所有的基金经理都是有时跑赢，有时跑输的。这时候，我们就必须引入一些统计学的方法才能对比他们的能力。比如我们会计算历史上平均每个月的 “跑赢收益”，这个数值肯定是越大越好。我们还会计算“跑赢收益”的波动率，这个数值应该是越小越好。

举两个具体的例子，比如“建信中证500指数增强”（000478）这只基金，它平均每个月跑赢中证500指数1.1个百分点（1.1%），“跑赢收益”的波动率是1.52%。而“长信量化先锋混合A”（519983）这只基金平均每个月跑赢中证500指数的幅度相对较低，只有0.9个百分点（0.9%），但是波动率反而比较高，达到3.22%。这两只基金相比，“建信中证500指数增强”这只基金的“跑赢收益”更高，而且波动率更低，因此是更好的选择。聊到这里，我们可以总结出一个公式了：
股票基金的收益 = 对标股票指数的收益 + 跑赢收益
对标股票指数的收益用机器就能获得，因此是一条及格线。而“跑赢收益”才是真正可以衡量一个基金经理好与坏的指标。开头提到的那位会员朋友，如果早早就知道“跑赢收益”的概念，就知道他选的基金经理没有犯错，而是投资的时间点选择错了。

这个公式告诉我们一个道理，基金经理没有办法保证你的投资一定赚钱，他们只能尽可能的提高“跑赢收益”。投资股票基金赚不赚钱，很多时候要依赖于对标股票指数的收益。这方面的判断基金经理帮不了我们，只能靠自己。那如何确保对标的股票指数会帮我们赚钱，而不是拖后腿呢？下节课，我们接着聊。